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本期要点：

一、政策动态

（一）中央经济工作会议首提房地产“三保”

（二）为加快构建新发展格局提供有力支撑——发改委发布扩大内需战略规划纲要

（三）稳增长，提信心：中央经济工作会议学习体会

二、行业讯息

（一）昔日头部民营AMC“让渡”控制权

（二）中国铁建100亿元引入大行AIC债转股

（三）陕西金资助力融创西北

来源：太阳集团电子游戏研究院

一、政策动态

（一）中央经济工作会议首提房地产“三保”

在国务院副总理刘鹤提出“房地产是国民经济的支柱产业”之后，中央经济工作会议再次强调了房地产对经济恢复的重要性。12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行。在备受关注的房地产方面，会议着墨甚多地做了重要表述，强调有效防范化解重大经济金融风险，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。

会议还强调，要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。“防风险”“三保”和“房住不炒”三者相辅相成，定下了未来一段时间内我国房地产管理的基调，也为房地产企业今后发展指明方向。

评论：中央重提房地产经济支柱地位，淡化“房住不炒”的控制论调，是为了后续出台利好房地产和基建相关政策理顺宣传口径。疫情以来我国私营部门和地方政府受到冲击严重，因此出台房地产利好政策能够同时刺激居民财富、制造业、地方政府财政等多项重要指标。

（二）为加快构建新发展格局提供有力支撑——发改委发布扩大内需战略规划纲要

中共中央、国务院近日印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》14日对外发布。15日，国家发展改革委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》。进入新发展阶段，我国坚定实施扩大内需战略意义何在？将实现怎样的预期目标？有哪些具体部署？记者采访权威人士进行解读。

纲要指出，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。

评论：发改委发布的扩大内需战略纲要是为了推进我国在2023年开始向消费拉动转型，从过去的经验可以分析得到投资拉动经济的副作用正在逐渐超过有效作用，因此我国需要向更加健康循环的经济模式转型。配合目前转向的疫情防控政策，未来消费刺激力度会进一步增大。

（三）稳增长，提信心：中央经济工作会议学习体会

2022年12月15日-16日召开中央经济工作会议，会议强调“明年要坚持稳字当头，稳中求进”，我们预计明年经济增长目标可能设定为5%左右。货币政策方面，稳健的货币政策要精准有力，明年结构性货币政策可能发挥更大作用，预计流动性在疫情高峰期过去后将回归常态；财政政策方面，保持必要财政支出强度意味着明年财政总支出规模还将保持扩大趋势，发挥积极的逆周期调节作用。地产方面，预计未来政策将在供给端与需求端继续发力，推动房地产业向新发展模式平稳过渡；基建方面，我们认为基建投资依旧是稳增长的重要抓手，未来将吸引更多社会投资进入相关领域；消费方面，会议把恢复和扩大消费摆在优先位置，明确支持住房改善、新能源汽车、养老等相关消费。除总量相关政策外，六大结构性政策亦值得关注：1）会议着重强调支持民营经济与深化对外开放，篇幅多、措辞强、方法实，有助于缓解“预期转弱”的压力，提振市场信心；2）旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展，平台经济监管转为常态化监管；3）深化国资国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理；4）产业政策强调发展与安全并举，科技政策聚焦自立自强；5）社会政策要兜牢民生底线，包括改善就业、扩大医疗资源等。同时，积极应对人口老龄化跻身国家战略，预计延迟退休具体方案或于2023年公布，并于2025年正式实施；6）继续乘风破浪，统筹好发展和安全，防范化解地产、地方政府隐性债务、物价不稳、就业不稳、规模性返贫等经济金融民生风险。

评论：中央经济工作会议传达出以下几个信号：一是宽松的货币政策吹风退坡，意味着经济将从底部逐步爬升；二是扩张的财政政策依然存在，预计仍然会利用基建投资拉动；三是我国政策组合会带来相对平稳的市场利率，比较疫情前的会平稳过渡。接下来中央政府的主要工作是平稳市场预期，及时抛出投资概念托举资本市场信心，地方政府则是加大马力利用基建和房地产回补财政。

二、行业资讯

（一）昔日头部民营AMC“让渡”控制权

12月13日晚间，*ST吉艾公告称，上海坤展将其所持公司15%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利独家且不可撤销地委托给山高速香榆企业管理（上海）合伙企业（有限合伙）行使。上述交易将使得吉艾科技控股股东由上海坤展变更为山高速香榆，实际控制人由刘钧变更为李迪蒙。上海坤展“退位让贤”似乎是无奈之举。一方面，吉艾科技深陷退市风险之中，2019年~2021年，公司连亏三年。另一方面，据*ST吉艾12月13日晚公告所称，上海坤展持有的公司股份已累计质押1.19亿股，质押比例为89.58%。

评论：吉艾科技曾经是著名妖股，但是随着不良资产行业竞争的白热化，很快便退出竞争。从吉艾科技的发展路径来看，这家机构的发展模式主要是过早介入服务商模式，当市场普遍上涨的过程中没有押宝重资产业务获取资产升值收益，而在市场下行过程中也没有能够形成轻重结合的组合能力竞争服务业务。

（二）中国铁建100亿元引入大行AIC债转股

12月16日晚间，中国铁建发布公告称，为降低公司下属4家全资子公司中铁十四局、中铁十八局、中铁二十局和中铁城建的资产负债率，中国铁建拟引入中银资产、建信投资、工银投资、交银投资4家投资者合计出资人民币100亿元对标的公司进行增资，实施市场化债转股。根据公告，当天，投资者分别与中国铁建及各标的公司签署了《投资协议》，约定由投资者以现金对标的公司进行增资，增资金额合计100亿元，标的公司所获增资款用于偿还以银行贷款为主的债务。

评论：本次交易结构是多家国有aic机构联合投资，形式上类似于银团贷款。但是区别在于本次参与机构最终会以债转股的形式持有资产，优化中国铁建的资本结构。从结果上可以看出，这是对银行业务的重要补充，提升银行对企业多层次融资的能力。

（三）陕西金资助力融创西北

12月11日，融创位于陕西的咸阳炯晓置业有限公司股权发生了变化。其背后，则是国内首笔地方AMC“带资进组”对地产项目进行纾困。据知情人士透露，此次关于咸阳炯晓股权转让并不是项目出售，而是一种股权融资的合作方式。背后实则是陕西金资联合中天西北对项目进行融资，融创还是操盘方，陕西金资行使监管职能，并保留使用融创品牌，融创会在未来融资偿还后回购股权。

评论：山西金资的介入路径是通过股权转让的方式参与地产资金纾困，但是背后还有回购协议，因此整个交易应当视作债性交易。从本质来看该交易具有股质特色，敞口管理仍然是陕西金资需要重点关注的问题。