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本期要点：

一、政策动态

（一）中信证券：经济底部正在逐步得到确认

（二）近四年累计处置不良贷款超前12年总和

（三）中国银保监会有关部门负责人就《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》答记者问

二、行业讯息

（一）恒大重新协商还款安排

（二）审计署各地工作组进驻20余家地方AMC

（三）建行个贷包全部成功转让

来源：太阳集团电子游戏研究院

一、政策动态

（一）中信证券：经济底部正在逐步得到确认

发改委的新闻发布会上介绍，将发挥好“十四五”102项重大工程的牵引带动作用，发力项目准备，加强资金保障，以此做好稳投资工作。同时将认真做好今年后几个月和明年上半年专项债券项目准备，确保专项债券发行后及时投入使用，尽早形成实物工作量。央行和工信部领导共同参加国新办政策吹风会，介绍“支持中小微企业发展工作有关情况”。央行货政司司长孙国峰在吹风会上提到，年内不存在很大的基础货币缺口，这与我们10月左右再次降准的判断并不冲突。另外，央行近期发布《中国金融稳定报告（2021）》，提出金融稳定工作取得阶段性进展，2020年宏观杠杆率出现的阶段性上升需要客观看待。

评论：我国的重大工程等财政支出项目属于补差型经济活动，当民间经济发展不及预期时，需要中央调配资源进行集中投资，拉动民间生产力参与重点项目。从今年的趋势来看，重大项目开发仍然需要。民间经济虽然活力缺失，但是流动性注入已经证明不起作用，因此仍需要加大地方政府专项支持。

（二）近四年累计处置不良贷款超前12年总和

银保监会副主席周亮在2021中国国际金融年度论坛上表示，近四年来，累计处置了不良贷款8.8万亿元，超过了前12年的总和，高风险影子银行较历史峰值压降23万亿元，中小金融机构的改革重组稳步推进，金融违法犯罪得到严厉惩治，市场秩序明显好转。评论：过去四年是地方AMC崛起和四大AMC回归主业的集中时段，因此在这年里原本缺位的市场参与度被填满，部分地区银行不良贷款处置规模较大，导致银行不良贷款率已经下降至健康水平。

（三）中国银保监会有关部门负责人就《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》答记者问

制定《办法》的背景：一是进一步完善理财公司制度规则体系的需要。根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》有关“金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定”的要求，进一步明确细化理财产品流动性风险管理规则。二是保护投资者合法权益的需要。规范理财产品流动性管理，提高资金兑付能力，防范被动变现资产降低产品净值，既有利于保障投资者申赎产品的权利，也有利于保障投资者合法权益不受损害并得到公平对待。三是维护金融市场稳定的需要。理财产品正在推进净值化转型，与金融市场、其他资管产品的关联增多，对产品流动性管理提出更高要求。出台《办法》，有助于督促机构加强产品流动性管理，更好防范风险跨市场、跨产品传染。制定《办法》的总体思路：充分借鉴国内外监管实践，注重与国内外监管规则保持一致，对理财产品流动性管控重点进行明确与规范，并结合理财产品转型特点，强化信息透明度、合作机构管理等要求。

评论：理财产品净值化转型存在一定的执行压力，因为存量理财产品中有一定的底层资产具有流动性风险，因此不具备净值化管理的前提。此外理财产品之间的相关性风险需要关注，否则风险传染会引发灰犀牛事件。

二、行业资讯

（一）恒大重新协商还款安排

金融监管部门据称已允许中国恒大与金融机构债权人就现有融资偿还期限重新进行谈判，使这家在债务困境中挣扎的大型地产商稍获喘息。一位知情人士称，在恒大集团发生多笔贷款还本或付息逾期事件后，国务院金融稳定发展委员会上月同意了恒大集团方面与银行协商展期的提议。四位知情人士称，恒大集团已联络多家债权银行和信托公司。目前尚不清楚上述谈判进展如何，以及恒大是否同样考虑就未到期债券谈判展期。知情人士不愿具名，因上述信息未公开。这些最新情况意味着，恒大有望在监管部门的支持下，与债券金融机构就其融资展期或削减利息等安排逐笔进行交涉。知情人士称，尽管恒大集团的主要债权行上周仍在讨论是否成立债权人委员会以协调还款安排，监管部门和金融机构决定给予恒大更多时间化解其流动性危机，而非立即采取更严厉的措施。评论：恒大集团目前已经进入薛定谔状态，既有可能平稳落地也有可能硬着陆，从恒大集团的负债体量来看，如果发生风险就会引发系统性金融风险，但从中央的态度来看，似乎中央已经备足子弹，能够以较为强硬的态度应对金融风险。

（二）审计署各地工作组进驻20余家地方AMC

不良资产行业观察从业内人士处独家获悉，中央审计署各地办事处派出审计组，进驻20多家地方AMC，开启首轮针对地方AMC业务合规、主业经营及公司治理等审计工作。据悉，这是自2014年银保监会批复地方AMC牌照以来，首次被审计署派驻工作组对行业开展经营审计。在地方AMC行业监管新规落地之际，此举或也意味着行业的合规发展将面临更为严格的要求。评论：审计署进驻地方AMC的时间点与地方AMC监管办法出台重合，一般解读为国家为出台地方AMC监管办法造势，下阶段可能会根据摸排的实际情况调整监管办法。各地区的地方AMC过去年度存在的偏离主业行为可能会暴露。

（三）建行个贷包全部成功转让

9月10日上午10时，建行本金5065.12万元综合跨区个贷不良资产包开拍，7家AMC经过48轮鏖战，江西金资以2253万价格摘得，相当于本金的4.4折。至此，建行三个资产包已全部成功转让。其中北京地区个贷不良资产包本金1360.24万元，于9月8日最终以712万元竞拍成交，相当于未偿本金的5.23折成交；大湾区个贷不良资产包本金6679万元，本周四以本金的4.18折成交。评论：个贷不良包以四折多的价格成交，这显著偏离经验估计。如果个贷不良包的内部成分不是房抵贷，那么这次交易估值是偏高的，一般的经验值为一折以内。